2020年以来，受益于外岛豁免新规，海口外岛豁免业迅速崛起。我省中免也在此之后迎了布鲁克斯holds，公司股价十倍式上涨，颠峰市值超8000亿，也因此被消费需求市场误为了“豁免茅”的名衔。
然而好景不常，此后虽然禽流感导致国内消费需求经济衰退，加上消费需求市场炒作情绪涨潮，我省中免公司股价持续走高。来到去年，谁知因卫生防疫放宽和消费需求复苏预期而走了新一波反弹的我省中免又走上了下跌道路。
5月29日，我省中免公司股价继续下跌，截至收盘，其A股公司股价跌2.49%，报127.44元/股，创阶段新高。至此，公司公司股价距历史高点已跌近70%。
但旧日倍受机构追捧的豁免茅到底怎么了？为什么消费需求市场不看好我省中免了？责任编辑将就此问题仔细分析。
豁免执照的内在价值已经已经开始失去
众所周知，在我省开展豁免业务需取得相应执照，也就是我们常说的特许权经营方式，具有经济政策技术壁垒和内在价值，金融行业步入准入门槛较高。
从当前执照赢得情况来看，我省共计7家豁免电信公司，其中我省中免、中出服和西单3家拥有豁免全牌照。外岛豁免执照派发数量最多，海口共计6家外岛豁免电信公司，市郊豁免执照虽然经济政策原因最为匮乏，只有3家。
的成本控制潜能都较强。
可以说，正是豁免执照的内在价值构成了我省中免的下层方法论，特许权经营方式的模式限制了新玩者的步入。不无生硬的说，我省中免过去在豁免金融行业是绝对的四分五裂。
但近年来，豁免执照的内在价值已经开始逐步失去。2020年8月，海口旅投豁免品股份有限公司和全球消费需求名品(海口)贸易股份有限公司等海口亚洲地区国有企业相继赢得经营方式执照。
同年西单也被授与豁免品经营方式证照再于2022年10月落地外岛豁免资格，目前其落地的第一家外岛豁免店已已经开始正式运营。
除此之外，包括李沧集团、丘壳在内等十多家企业已经申请了豁免执照。而按照消费需求市场普遍估计，第三批豁免执照派发时间或在去年的8月份，这意味着豁免品消费需求市场格局或将迎捷伊变动。
新玩者的进场，无疑会加剧消费需求竞争，甚至占用原本属于我省中免的消费需求市场占有率。除此之外，竞争还会影响公司盈利潜能，相对垄断带来的预期利润也会逐渐消失。
因此，经济政策推动豁免金融行业发展，消费需求市场规模不断扩大固然是好事情，但对我省中免来说，竞争加剧也将带来不可忽略的经营方式压力。后续还会不会有更多人看上豁免这块肥肉呢？答案是毫无疑问的。
在消费需求市场看来，我省中免四分五裂的时代或将过去，这或是当前投资者最大的顾虑。
海口封关影响中的不确定性
另一方面，备
去年4月，海口省有关负责人介绍，截至目前，全岛封关运作各项准备工作任务均已取得阶段性进展，将在2025年底前适时启动全岛封关运作。
这意味着海口封关之日已
一时间消费需求市场众所纷纭，有认为影响极大甚至会改变金融行业方法论的，也有认为实际影响不大的。那么，封关影响到底如何呢？
去年4月，毕马威我省和穆迪戴维特联合发布《海口自贸港旅游零售白皮书2023》。其中指出，全岛封关的同时，简并增值税和消费需求税，启动零售环节征收销售税。
皮书2023》
根据销售税的顶层设计概念，它将在B2C的最后阶段征收，这意味着封关后B2B环节不需要缴纳流转税。而得益于简化的流转税经济政策，常规零售商与豁免电信公司之间差距可能拉近，即品牌方可能有机会以更为接近的有效税率在常规渠道中销售。
对于常规零售商而言，得以有机会以更接近于豁免店的价格经营方式直营店或寄售式商店。
笔者认为，对于目前经济政策影响的不确定性主要在对常规零售门店征收的销售税比例。这个比例越高，意味着在相同收益的基础上，豁免电信公司的价格优势也就越大；反之，如果销售税比例极小，那么豁免电信公司的优势将不复存在。
从金融行业方法论来分析，豁免金融行业的本质是免除各项税种而促进消费需求，免出来的税让利于民，但是国家要发展需要税源充实财政投入，就需要我省中免这样的国有企业去把利润赚回来以完成一个良性循环。
因此笔者认为，国家至少不会大幅削弱豁免执照的含金量，特别是在实行零关税的背景下，销售税比例不会太低。
我省中免的先发优势仍在
正如前文所说，豁免执照的内在价值构成了消费需求市场看好我省中免的下层方法论。依托豁免执照，我省中免在海口省的外岛豁免业务飞速发展，进而构建和深化了自身护城河。
比如供应链优势。我省中免已经与全球逾1200个世界知名品牌建立了长期稳定的合作关系。我省中免可以以更低的价格采购到更多品牌、更多品类的商品，甚至参与到产品设计本身，与品牌商一起，为消费需求者提供独家、特供的产品。
比如规模优势。根据弗若斯特沙利文的统计，我省豁免消费需求市场高度集中，2021年金融行业CR5约为98.5%，我省中免通过收购日上我省、日上上海、海免、中侨等具有区域优势的豁免电信公司扩大了自身规模和渠道布局，2021年国内市占率达到86.0%。
除此之外，我省中免在海口的门店具有明显的卡位优势，占据海口几乎所有的交通要塞和热门旅游地。
综上，在豁免业务方面，我省中免确实已经取得了相当明显的先发优势，这将其在后续市场竞争中保持优势地位奠定良好的基础。近几年内，我省中免消费需求市场占有率大概率会下降，但消费需求市场格局难有较大变化，中免的龙头地位稳固。
除此之外，随着经济增长、人均可支配收入增加带来的消费需求升级，以及豁免金融行业经济政策的不断完善，我省豁免金融行业必然有巨大的发展潜力和空间。
虽然分蛋糕的人变多了，但蛋糕也在越做越大。平心而论，我省中免还是一家处于新兴成长金融行业的龙头公司。
回看股市，消费需求市场资金分歧相当明显。一边是个人投资者大幅抄底，2022年年底到去年一季度末，中免股东户数增加了8.51万户；另一边机构资金已经已经开始快速撤离，去年一季度，我省中免被公募基金减持超100亿元。
正是此前炒作透支严重成长空间，最终造就了我省中免的非理性上涨和过分高估的估值。如今情绪涨潮，公司公司股价难免也会走出非理性回归的趋势，投资者还需保持理性。
