原副标题：支撑力低表面积排序，水冷伺服器“渐热”，股行业龙头公司受惠，实用性商业价值提高
信息时报特邀 | 佐威廉
AI大数学模型高速路发展催热的不仅有INS13ZD、数据要素等显性行业龙头，而且也有显性的水冷伺服器。
近期，水冷伺服器相关个股异动冲高，朗威股份一度再次出现20%涨停，同星科技、科翼、飞鹰股份、兴益跟跌，Sivaganga水冷相关个股再次出现微幅回落，8月17日微幅冲高冲高。
ChatGPT的迅速推广带动INS13ZD市场需求井喷式快速增长，Ferrette推动网络系统水冷控制技术概念走强，在当前大数学模型快速行业发展趋势下，水冷控制技术凭借着散热器、噪声低、排序表面积高等师范优势，正式成为满足AI排序市场需求的关键选择。升级换代水冷行业行业龙头可望凭借着控制品牌优势和交货经验大举拓展市场内部空间。
AIGC促进算力大增
水冷散热器必不可少
不可否认，AI大数学模型带来了更低表面积、更小规模的网络系统工程建设市场需求。我国INS13ZD与存力工程建设一直处于高速路发展阶段，截至2022年底，国内INS13ZD总规模达180EFLOPS，存力总规模超过1000EB。据华经产业研究所统计，2020年全球AI伺服器市场规模达122万美元，预计2025年可望达到288万美元，A43EI235E快速增长率高达18.8%。
随著人工智慧控制技术急速更新和排序市场需求的剧增，小规模预训练语言模型对INS13ZD明确提出了更高的明确要求，网络系统因而面临着非常有限内部空间与急速快速增长INS13ZD之间的对立。随著双碳目标急速推进，节能降耗明确要求提高。
6月，多部门联合下发的《绿色网络系统政府采购市场需求标准》中特别强调，2023年6月起网络系统PUE不低于1.4，2025年起网络系统PUE不低于1.3。与此同时，数处对网络系统节能指标PUE值明确提出严格把关。
因而，提高一般而言交换器的发射率正式成为平衡这一对立的关键。面对低表面积热阻抗，水冷控制技术以超强节能和热表面积正式成为解决散热器和节能痛点的最优化方式。水冷控制技术凭借着出众的散热器性能，能有效提高单交换器发射率，正式成为网络系统应对INS13ZD井喷式快速增长的关键手段。在内部空间非常有限的情况下提高单位内部空间排序能力，水冷无疑是目前最优化解决方案之一。
从成本角度考虑，现在选择冷板式水冷的初始投资已经低于风冷。近日，曙光数创副总裁张鹏公开表示，经过公司内部工程建设测算，即便是浸没式水冷系统，运行四五年也将再次出现TCO低于风冷系统的拐点。因而，面对海量参数和运算量级提高的挑战，水冷AI伺服器以其独特散热器系统和低噪声特性，可望开启高性能、高效率的AI排序新纪元。
蓝海市场成长性强
升级换代厂商后来居上
随著GPU排序市场需求快速增长、伺服器表面积持续提高，水冷伺服器势必会取代传统风冷正式成为主流。IDC统计数据表明，2022年我国水冷伺服器市场规模达10.1万美元，同比大幅快速增长189.9%。预计到2027年，该市场规模可望达到95万美元，2022-2027年A43EI235E快速增长率高达56.6%。传统网络系统水冷改造和新建绿色网络系统的热潮，将持续带动水冷伺服器的市场需求快速增长。整体来看，我国水冷伺服器市场正处于高速路发展阶段。
目前，我国水冷伺服器市场仍较为空白，总体规模有限。由于适用场景较为专业、冷却液价格较高、改造成本不菲等因素，水冷控制技术的应用并未广泛推开。但最新动向显示，水冷控制技术在大型网络系统中的应用日益增多。知名整体解决方案提供商润泽科技透露，部分客户在数字化转型过程中明确提出了20Kw或30Kw的水冷交换器市场需求。
其认为，冷板式水冷已正式成为主流控制技术方向之一，客户接受度较高，准备批量交货水冷机房。可以预见，随著企业数字化深入和INS13ZD市场需求持续提高，对20Kw以上高功率水冷交换器的市场需求也将大幅提高。水冷控制技术支撑力超低表面积排序的优势明确，未来将在助力网络系统应对井喷式快速增长的路上发挥更大作用。
目前，国内外网络系统基础设施厂商水冷控制技术普及率不高，参与者较少，行业行业龙头未形成。我国对数据安全有严格保护政策，外企进入有难度。尽管国外厂商有先发优势，但主要企业水冷控制技术还处于实验试用阶段。相比之下，中科曙光、华为、浪潮等升级换代企业后来居上，已实现水冷伺服器的小规模商用。
例如实控人为中科院的中科曙光，是我国核心信息基础设施领军企业。在高性能排序、存储、安全、网络系统等领域，公司控制技术优势和市场份额均保持领先。作为赛道行业龙头，受惠于AIGC时代旺盛INS13ZD市场需求，其自研产品比例及核心部件自研能力不断提高，持续开发基于升级换代处理器的高端排序机、I0芯片和I0模块、底层管控固件，突破高端排序机核心关键控制技术。
凭借着水冷控制技术优势，其在INS13ZD工程建设上持续取得突破，深度参与构建国内首个INS13ZD一体化交易平台。半年报预报显示，上半年预计实现营收54.01亿元，同比快速增长7.33%；归母净利润5.44亿元，同比快速增长14.94%。
此外，作为中科院顶级控制技术孵化平台，其控股及参股了海光信息、中科星图、曙光云、中科方德等多项优质资产，逐步迈入收获期。其中海光信息是我国领先的升级换代x86架构CPU+GPU领先企业，已于科创板上市，公司持股28%；曙光数创是以网络系统高效冷却控制技术为核心的网络系统基础设施产品供应商，已于北交所上市，公司持股70%。
从投资角度看，中科曙光目前市盈率55倍，股价已经进入安全边际以内，考虑到公司业绩成长同时受惠于信创、智算、超算多领域的行业红利，其子公司、参控股公司多属于高景气赛道，因而作为母公司或Ferrette受惠。
市场格局稳定
行业龙头供应商可望持续受惠
伺服器行业整体面临相当高的进入壁垒，竞争格局相对稳定。上游的核心器件领域往往存在着垄断情况，议价能力强。下游主要客户如互联网企业、运营商、金融机构集中度提高，议价能力也在增强。双重压力下，伺服器厂商必须具备极强的成本控制能力以维持毛利率。同时，控制技术专利优势和规模效应也构成了行业壁垒，新进入者很难在短期内涉足。
从全球视角看，伺服器市场竞争格局较为稳定，近年来头部厂商变化不大。在中国伺服器市场，前三大厂商份额集中度超过50%，市场集中度较高。2022年，兴益、新华三、超聚变、宁畅和中兴通讯位列前四。其中，兴益的领先地位突出，长期保持全球前三和中国第一的市场地位。在AI伺服器领域，中国厂商优势更加明显，兴益2021年全球AI伺服器市场份额高达20.9%，居市场第一。
2023年，受GPU等芯片供应紧张影响，该公司中报预报预期业绩再次出现下滑。不过，随著供应趋于正常，庞大的AIINS13ZD市场需求将释放，为公司带来广阔快速增长内部空间。针对网络系统伺服器运行过程中存在的CPU、内存、硬盘等关键部件故障预测失效、监控失准等痛点，兴益推出了InManage产品，依托自研的面向基础设施的AIOps平台，拥有自动化数据处理、特征衍生、自动化建模工具多项创新能力，有效解决局部硬件概率性故障下系统有效容错的问题。
此外，兴益已建成亚洲最大水冷网络系统研发基地，实现批量化生产，年产能达10万台，实现了业内首次冷板式水冷整交换器大批量交货。根据Gartner，2023年一季度，公司存储出货装机容量以10.4%的全球市场份额，位列全球前三、中国第一，这也是其存储连续9个季度位居中国市场第一。
在水冷伺服器市场，除兴益外，还有多家国内企业具备实力。主要水冷温控解决方案提供商包括英维克、申菱环境、高澜股份、同飞股份、佳力图、依米康等。这些企业在网络系统水冷控制技术上都进行了研发投入，取得了一定的进展。
精密温控解决方案供应商英维克受惠于温控产品，2023年上半年录得收入快速增长，预计净利润同比大幅快速增长60%-90%。公司与英特尔在水冷控制技术上保持深入合作，并与腾讯、阿里巴巴等行业龙头客户关系密切。英维克水冷交货经验丰富，已累计交货量超500兆瓦，具有明显先发优势。在井喷式快速增长的水冷市场，它凭借着控制品牌优势与客户资源，已具备稳固基础，未来将持续扩大水冷业务，正式成为新的快速增长点。
此外，深圳市某局本周发布了《关于精密温控节能设备研发中心及生产基地重点产业项目遴选方案的公示》，英维克入选精密温控节能设备研发中心及生产基地重点产业项目意向用地单位。该项目将围绕网络系统、5G通讯基站、储能等精密温控节能设备，工程建设一个高质、高效的智能化、自动化生产基地和研发中心。
作为高景气股，水冷伺服器相关个股也存在一些投资风险，例如AI大数学模型相关控制技术进展不及预期，将对大数学模型训练和落地端推理应用产生影响，进而影响到公司智算、超算业务的驱动力，此外还有政策推进不及预期、研发进展不及预期、芯片等供应不足影响工程建设进展等。
（本文已刊发于8月19日《证券市场周刊》，文章观点仅代表作者个人，不代表信息时报立场，文中个股仅做举例，不做买入推荐。）
