Q4终于热闹非凡了，又一家VC成功完成定增——源代码刚刚宣布停用了毛焦尔港币公募基金，体量70亿。
狡蛛属，先“译者”新闻公函，我列一下关键点。
首先，体量翻番，过程成功。
体量70亿，相比上三期（四期）的38亿接近翻番，定增工作效率很高，原话是“从正式开始到成功完成约莫了三个半月”。
一位LP朋友告诉我，源代码下期港币公募基金在定增消费市场可以用“火热”比喻。这一现象主要得力于前五集港币公募基金有两个事例表现，特别四期港币，两个事例数据很漂亮，大幅冲高业绩，让源代码这波定增展现出了极强的名气。
第二，LP成份有变化，色泽依然极好。
除了机构资金和母公募基金，源代码特别特别强调了新增的三类LP，一是近10家信托公司，二是市级鼓励公募基金（国家中小企业发展公募基金）。后者的意义不约勒，单说险资，险资是深公文包，更是中长线资金，众所周知对GP是最平庸的X201i快捷键，而源代码竟在巴杜尔公募基金纸制夺下近10家险资，这肯定不会是耐人寻味，唯一的解释：制定了明确的定增方向，并且执行妥当了。
隐晦点，我给个个人理解的表述吧：源代码是去年定增消费市场上“最能打”的GP之一。
第三，定增节拍快速。
消费市场上的颈部公募基金多数保持着“隔年募”的节拍，源代码此前港币公募基金的节拍如下表所示：2014年1.5亿，2015年6亿，2017年15亿，2019/2020年38亿。换句话说，依照譬如节拍，依照信用卡业务的节拍，源代码毛焦尔港币公募基金应该在明年发，但历史事实是，去年三季度快速成功完成了。
这两点很重要，具体我们放前面说。
第三，特别强调了“晚期”和“科技驱动力”。
以前“三横九纵”的投资产业布局，“晚期和转型期相结合”的阶段策略，本次仍未提到。源代码此次提出了个“投早、投小、投科技”的口号，着重盘点了其在产业数字化、技术创新、生命科学、绿色发展和大消费两个领域的产业布局。
关于“三横九纵”，我的看法和以前一样：太宽泛，不确切。这次传播口径上的变化，可能意味着曹毅想得比前两年又更清楚了一层。
最后，依然花大篇幅特别强调投后。
比较特别的是，源代码的投后的“产品”属性越来越强，追求“体系化、产品化”，还建立了模型，构建了框架。
我对投后还有个“但是”要说，容后细表。
以上是“公函译者”，接下来我们把关键点摊开，逐个谈。
定增节拍
经此一役，源代码的管理体量来到350亿，已是VC 2.0中的最大一家。
先把颗粒度放细一些，以过去一年为时间样本看看？
先看团队体量，去年同期是近80人，现在已超100人；投资节拍，去年同期portfolio近200个，现在已超300个，约略算下来，一年投出100+；去年四期港币之后aum 约185亿，中间成功完成10亿美元定增，来到268亿，如今再加70亿，aum达到350亿。
团队扩张和出手节拍积极，更积极的是募资。回到上文未解的问题，源代码为什么加快港币定增节拍，直接把周期压缩一半？
要知道，去年的港币定增消费市场充斥着大玩家，画风很“卷”，竞争激烈。按我们前文的说法，源代码按譬如节拍应该是明年定增，去年入场显然是主动选择。
好，既然有了“主动”，就得有“动因”。
我的看法，动因有三：
一来，对定增能力有自信，不怕“卷”；
二来，港币消费市场的投资和退出优势逐步走强，积极把握看多中国的大方向；
以上这两项都是客观情况；
第三，主观来看，对于一家颈部VC而言，当下照着策略容量的上限储备充足弹药，长期来看可能会是一个分化节点，是长跑拉开距离的“小赛点”。
关于公募基金体量，公函有个说法是“继续保持公募基金体量在合适体量”，我得到的信息是，下期港币公募基金的认缴数额一度超过100亿，源代码选择叫停，最终把体量控制在原计划的70亿。
组织进化
不过最近这一年，源代码给我印象最深的还不是来自定增，而是组织结构的进化。体量是“果”，值得追溯的是“因”。源代码2014年起家，至今7年，它的进化速度是怎么来的？要知道风险投资可不是个很有活力的行业。
那位说了，我们真的要聊组织进化这种又“软”又“虚”的话题吗？
诸位别急，源代码的进化，我还真能给你聊“实”了。有理有据，两个层面。
一是垂直赛道的表现。
我以前对“三横九纵”这个说法的解读是“又热又全”，但缺乏明确记忆点。而去年源代码在消费赛道的表现让我记忆犹新，特别是两个案子——最早一批捕捉“半水下”的兰州拉面陈香贵，2019年在茶颜悦色的融资窗口停用之前投了进去，没有相关产业布局的情况下，又与高瓴同步投资了潮汕美食品牌仙味爷爷。
“先人一小步”是结果，但在背后，进什么赛道？入口怎么选？码多少人？投多大体量？如何投得进？这都是组织执行上的能力。拿消费来说，源代码之前有个说法“拉起了一个10人消费团队”——决定要投，快速攒出10个人就去投了，说白了这有几家VC当真做得到？
二是IR。
一家大型金融机构LP的朋友透露，源代码那边对接的IR，由此前的80后为主，增加了几位更年轻的90后，大家背景相似，沟通顺畅，这群人执行力极强，高效地把对口的LP全都扫了一遍。
通常来说，定增IR岗位要求资深，要稳定，要成熟，要老道，但源代码甚至在这个岗位上都有明确的进化，并执行出了结果。
改变本身是容易的，但改出一个好的结果可不容易。现在市面上好几只大公募基金的IR都招了新人，咱们未来继续观察，究竟有几家的扩招是最后真解决了问题的。
三是投后。
源代码的投后故事一直在讲，这次发公函还拉来几位被投企业CEO为投后背书，坦白说，源代码的投后确实思路越来越清晰，成功完成度越来越高。
去年10月，源代码的口径还是抽象的“特种部队（投资团队）和武器库（投后和平台）高效协作、专业分工”，去年4月，源代码提出了“体系化和产品化”的思路，并对投后动作进行了量化，“成功完成759次投后动作，形成28套完全产品化的投后服务，完善了“四横四纵”的投后服务体系”。去年更宏大——建立投后服务模型，构建了服务框架，输出了涵盖了码脑课程、公共事务、品牌公关、人力资本、组织发展、资本消费市场、商务拓展、财法税、战略发展、增长营销等10大功能模块的28套投后服务产品……
所以，我是不是想说源代码的投后价值巨大？不是。这里讲我上面给投后埋的那个“但是”。
我以前写文章谈过这个问题：对一家机构来说，投后究竟是赚吆喝还是赚钱的？到今天我仍然这样看，源代码投后的“好”，仍然是投后概念下的“好”，而目前是不能证明用商业价值量化得出来的“好”。
我的关注点在仍然在于，投后反映出了源代码组织能力的进化。
这家VC在这块思路越来越清晰，执行能力越来越强，落点越来越精准，这种组织能力的进步，想必才是真正构成了LP吸引力的部分。
一位LP曾向我感慨，现在十年的公募基金都要拿两年甚至一年的宽度评估，消费市场变化实在太快。在这样的大环境下，源代码不断强化整个组织机构的执行力和竞争力，或许真的代表了新一代先进。
