1月8日，欧尚和联化科技发布公告，联化科技拟筹划透过现金方式协议全面收购红星欧尚卫浴全部股份有限子公司不超过30%的股份。此次交易完成后，联化科技可能成为红星欧尚控股股东。
对联化科技来说，能够全面收购一家龙头子公司，无疑是重大利好，况且是本就颇具名气的欧尚。对欧尚来说，两方此次携手，不但有助于企业继续深入讲好卫浴故事，还将为子公司未来发展注入捷伊强劲主导产业。目前多数券商研究报告也都表示，两方的资源优势互补或共筑互惠互利局面。
为什么是红星欧尚？
此次联化科技延伸地产和物流配送两大业务板块，在多家卫浴平台中，为什么惟独选上红星欧尚？
在业内，欧尚处于绝对的龙头地位，集团是目前国内地域覆盖范围较广、大型商场数量最多且经营策略面积最大的全国性卫浴装饰及家具大型商场电信公司。
子公司官方网站信息表明，截至2021年12月31日，欧尚经营策略了95家直营大型商场、278家委管大型商场，透过战略合资经营策略10家卫浴大型商场，以特许权经营策略方式授权开张69个特许权经营策略卫浴建筑材料项目，共包括485家卫浴建筑材料店/产业街。值得一提，欧尚庞大的城市布局，重点基本都在第三线和新第三线城市，产业优势极为突出。
虽然，近年来圣戈当斯区淘宝对餐饮企业等实体店店面一度造成冲击，但卫浴消费市场有著较大的局限性。业内人士表示，卫浴商品多为大U盘，中国顾客还是惯于现场挑选买回；除此之外，对厂家来说，欧尚超市是必不可少的实物展示环节，即便顾客在网上付款，仍扣除厂家的销量，故厂家对卖场有著较高的敏感性。
除此之外，与服装、食品等消费需求“国际品牌为王”不同，卫浴消费需求是“平台为王”，欧尚的卫浴大超市平台有著其它消费需求品无与伦比的优势。
沃克最捷伊一份考察表示，超七成顾客仍然会优先选择连锁店卫浴大型商场作为买回平台，占比位列第三。根据沃克考察，在1000名考察第三类中，有86.5%的受调查者会优先选择如欧尚等连锁店卫浴超市买回卫浴商品，平台占比第三。尤为值得一提，针对优先选择连锁店卫浴超市的865名考察第三类，他们在连锁店卫浴超市的平均支出金额约为5.5万元，高于B2C平台、国际品牌店面等其它卫浴平台。这意味着，在中国消费市场，卫浴商品的中高档消费需求，仍然集中在欧尚等连锁店卫浴超市。沃克的考察也表示，考虑到卫浴B2C平台价格相对较高，零售消费市场中B2C平台的紧凑型顾客占比更大，卫浴大型商场顾客主要为中中高档顾客，占比预计接近70%。
而在这个中中高档消费市场中，沃克数据表明，2021年欧尚的消费市场份额达到17.5%。实际上，美凯龙不但是龙头，更成为行业走出禽流感的“模范生”。近两年，子公司持续践行“轻资产、重运营”的经营策略决策，透过拓展委管大型商场和特许权经营策略大型商场数量，稳步提升消费市场占有率并控制子公司自建大型商场的资本投入。随着国内禽流感好转，行业终于迎来曙光，子公司料将进入新一轮收获期。
受困于禽流感及房地产行业的低迷，2022年前三季度，欧尚实现营收104.84亿元，同比下降7.67%；归母净利润13.18亿元，同比下降36.17%；扣非后归母净利润11.21亿元，同比下降23.68%。
而正因此也给联化科技带来了的极佳买入时机。据卫浴业内人士透露，禽流感期间欧尚为厂家减免房租，虽然承担了一部分财务压力，但帮助商家度过了最困难的时刻。2022年末，国家连发“三箭”，在信用、发债和股市直接融资方面给予地产以巨大的支持；同时禽流感管控全面放开，今年1月8日正式将新冠实施“乙类乙管”；产业和禽流感两大因素全面反转，地产和卫浴消费需求迎来捷伊春天。由此也可以看出，联化科技优先选择这个时机出手，是经过深思熟虑的。
资源优势互补或共筑互惠互利局面
正是在此背景下，联化科技的入局，为欧尚的下一轮腾飞注入了“强心剂”。
联化科技依托国资背景，整体实力雄厚，子公司以供应链运营和房地产开发为两大业务板块，1998年6月由厦门建发集团有限子公司独家发起设立并在上交所挂牌上市。截至2022年9月末，厦门建发集团持有联化科技45.13%的股权，是其第三大股东。厦门市国资委全资持有建发集团、为其实际控制人。
数据表明，面对国际形势变化、房地产行业下行、禽流感冲击等考验，联化科技维持稳健增长，2019年至2021年，分别实现营业收入3372.39、4329.49、7078.44亿元，CAGR为44.88%；实现归母净利润46.76、45.04、60.98亿元，CAGR为14.20%。2022年前3季度，子公司实现营业收入5645.76亿元，同比增长19.83%；归母净利润35.76亿元，同比增长5.67%。
仅仅从业务布局看，联化科技入局红星欧尚的下层商业逻辑就已非常明显，绝非单向的纾困解难。
一个地产行业的主流趋势是，精装定制房正在快速取代过往的毛坯交付，而且，随着国家的三令五申，以及购房者对精装房的自身需求，这一趋势是不可逆的。同时，这一消费市场远远未达预期，平安证券研究报告认为，2019年我国定制卫浴行业渗透率仅为32%，远低于发达国家60%左右的渗透率。该研究报告还表示，对行业来说，机遇在于卫浴企业以全屋定制为核心商品搭售其它合作国际品牌品类，一站式满足顾客所有采购需求，可直接提升客单价、店面坪效、物流配送平台效率，扩大产能提高消费市场份额。
联化科技作为一家有冲劲的地产开发商，能否快速高效整合消费市场资源，极可能成为子公司能否一举跃升强第三线开发商的关键所在。而深耕卫浴行业多年的欧尚，始终保持直营大型商场健康增长，不断累积平台精细化的运营管理能力，持续拓展下沉消费市场，建立了覆盖全国的全平台商业网络。同时，子公司借助自有的是家装业务管理平台和IMP智慧营销平台，提升家装设计交付能力和圣戈当斯区顾客触达实体店流量承接转化能力，进而能够为顾客提供覆盖整个装修周期的更加个性化、高质量的家装服务。
两方业务高度协同，欧尚无疑能够帮助联化科技以最快速度、最低成本、最高效率完成资源整合，前者有实力为后者提供稳定的卫浴采购平台，以及相应的应用场景。
另一方面，联化科技的物流配送业务，包括中高档家电、保时捷等高档车、高档红酒，也都可以借助欧尚的平台销售，进一步夯实物流配送业务版图优势。联化科技的物流配送板块有了欧尚的平台，可以扩大国际中高档家用电器代理业务，提升物流配送中高档消费需求品的规模和利润。
建发的消费需求品业务目前有一百多亿规模，已经有了服务C端客户的基因和能力。未来的战略构想是千亿级别，欧尚的平台是非常重要的布局。
开源证券研究报告表明，联化科技正透过“LIFT”综合服务体系的复制，快速扩充业务覆盖范围，积极拓展消费需求品领域产业链。考虑到欧尚的实体店场景主要面向中中高档消费需求，两方的客户受众同样能够高度契合，从而达到“1+1大于2”的作用。
构建单向循环的高成长通道
联化科技能够享受欧尚带来的消费市场资源，对美凯龙来说，联化科技提供的，也不但仅是充沛的资金支持，而是多层次的重大利好。
2022年，联化科技操盘金额达到了1673.1亿元，排名进一步上升至第10位，排在融创中国、中国金茂、新城控股等房企之前。近期，联化科技还积极拿地，大力发展房地产业务。2022年，仅在上海一个城市即先后出手4次拿地，花超100亿元，项目遍布宝山、金山、闵行三个区域。
庞大的地产业务，自然带来巨量的卫浴需求，在后禽流感时代，率先完成“走量”的销售终端，一定能够率先实现复苏乃至高速增长。欧尚则将借助联化科技高达千亿元级别的年销售，吸引卫浴厂商纷至沓来，作为卫浴超市的欧尚也将进一步提升自身的话语权与经营策略能力。
平安证券研究报告也认为，随着定制卫浴企业透过创新打造整装套餐、国际品牌联盟等方式进军“定制整装” 业务，龙头子公司较早发力跨品类拓展，具备完善的商品国际品牌矩阵、变革平台模式，已形成头部国际品牌强强联合联合的马太效应，与中小企业拉开差距，未来有望进一步提消费市场升占有率。对具备行业最强资源整合能力的欧尚来说，背靠联化科技的“千亿”大树，一条高速增长的通道已然打开。
值得一提，在这条道通上，不但有欧尚向联化科技输送的消费市场资源，还有建发股份带给欧尚的优质客户资源。有这样一个可以预见的商业场景：今后，不管是联化科技的新楼盘还是已交付楼盘，都可在重要位置植入欧尚的元素，在叠加独有优惠之类的商业协同后，业主们在优先选择卫浴时，第三优先选择也将是欧尚。这样一来，良性的单向循环将得以完成，两方此次合作也将达到预期。
对此次并购，安信证券研究报告预计，一方面，将有效缓解欧尚的现金流压力；另一方面，未来也将为从拓展零售网络、加速下沉消费市场渗透、提升平台运营效率等多方面提供发展新活力，有望进一步推动两方共同做大业务基础，对行业发展信心形成显著提振。
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