原副标题：从IIS到开放源码，保险行业务中介反转将至？
5月底，创维母子公司的保险行业务代理服务供应商众淼南蒂阿县向联交所提交招股，拟在香港主板挂牌上市。从体量上上看，众淼南蒂阿县并不算大，2022年度保额款冬10亿。但对于市场来说，保险行业务中介领域已经好久没有出现过获得成功的IPO，众淼南蒂阿县如果能够获得成功冲关香港股市，将给保险行业务中介市场发展注入一剂强心针。
近十年来，在禽流感冲击和经济下行等双重因素影响下，保险行业务业经历了一段格外艰难和困窘的盘整期，保险行业务中介机构也多呈现销售收入净利润双降势头，“提质更上一层”迫在眉睫。
2023年上半年我国经济表现第二局良好，保险行业务行业快速增长势头明朗化，A股五大挂牌上市险企总保额收入约达1.06万亿，环比快速增长4.85%。随着巨擘业绩预期转好，保险行业务中介同样迎来复苏迹象。
责任编辑将针对慧择、双药芒、雨滴、众淼南蒂阿县、圆周信息技术母子公司圆周惠保等保险行业务中介子公司，基于半年报、招股及其他公开信息，分析保险行业务中介的发展势头。
一、保费：同步快速增长，增长速度显著
从来衡量业绩预期核心指标的网络平台促使总保额（GWP）和第一年保额（FYP）上看，2022本年度， 双药芒控股子公司（FANH.US）同时实现总保额127.8亿，环比快速增长10.4%，当中卢吉夫保额29.3亿。2023年第上半年，双药芒控股子公司同时实现总保额44.4亿，环比快速增长29%，远超行业8.9%的平均增长速度。当中，卢吉夫保额体量8.5亿，环比快速增长51.4%。
作为亚洲地区第一家在纽约证券交易所挂牌上市的保险行业务中介，自2022年起，双药芒从保险行业务销售子公司逐步转型成为以数字信息技术为Mach的借力网络平台子公司，通过自有平台与开放网络平台的实施，同时实现了新一轮的业务快速增长。
截至上半年末，双药芒云服销售部镜像少于300家B端平台，上半年重大贡献卢吉夫保额少于8058万元，环比快速增长100%。同时，上半年完成3家子公司资本运作，包括亚洲地区领先的MGA网络平台中融慧金和2家地区性头部中介子公司辽宁潘多和武汉茀蕨，当中中融慧金镜像了近400家本行中介机构，上半年重大贡献卢吉夫保额约1.9亿。
图1：挂牌上市/拟挂牌上市保险行业务中介子公司2022本年度总保额对比（单位：亿）
注：雨滴、圆周惠保、众淼科创未披露总保额
图2：挂牌上市/拟挂牌上市保险行业务中介子公司2021Q1-2023Q1总保额对比（单位：亿）
注：雨滴、圆周惠保、众淼科创未披露总保额
慧择（HUIZ.US）2022年全年促使总保额49.1亿，与去年的高基数基本持平；取得销售收入约11.58亿，环比有所下滑。2022年第四季度，亚洲地区禽流感放开后，居民消费受到短期冲击，保险行业务业也被波及，但慧择当季续期保额显著快速增长，体现长期险战略下的经营韧性。
2023年第上半年，慧择总保额收入19.3亿，环比快速增长33.4%，当中卢吉夫保额做出主要重大贡献，占到6.6亿，环比大增153.9%，远超行业平均水平。半年报显示，上半年慧择长期险保额占总保额92.7%，连续14个季度占比少于90%。此外，公司长期险产品续期率也少于90%。
雨滴子公司（WDH.US）于2023年上半年同时实现第一年保额达16.92亿，环比下降9.3%，环比快速增长6.3%；保险行业务相关收入5.36亿，环比下降14.65%。在健康险市场快速增长乏力的背景下，雨滴专注于围绕带病体等群体定制新产品开拓增量，这也是终身增额寿险等储蓄型险热销背景下，子公司险经纪收入减少的原因所在。
众淼南蒂阿县2022本年度同时实现总保额10.18亿，环比快速增长53%。作为集团内部孵化的保险行业务中介子公司，海尔在业务端也给予了其充分的支持，当中众淼南蒂阿县每年的企业保险行业务用户佣金收入中，有接近一半来自于创维。
招股显示，众淼南蒂阿县已建立一套在线线下一体化服务模式，涵盖包括风险评估、提供场景化咨询、分销保险行业务产品及保险行业务理赔等保险行业务业务的主要流程。子公司生态圈已连接包括中国前三大保险行业务集团在内的少于60家保险行业务子公司，还连接少于8600名保险行业务代理人，覆盖山东、河北、河南及辽宁四个省内10多个城市，共少于1.2万企业保险行业务用户及25万家庭保险行业务用户。
二、业绩预期：差异发展，缓慢回升
2022年，双药芒销售收入净利润双降：营业收入27.9亿，环比下滑15%；归属股东净利润润1亿，环比骤降60%。结构上，2022年寿险业务销售收入22.4亿，占比80.4%，环比下降16.5%；财险业务销售收入1.4亿，占比5%，环比快速增长5.5%；公估业务收入4亿，占比14.6%，环比下降11.8%。
销售收入下滑，更上一层成为当务之急。2022年，双药芒总营业成本及费用为26.1亿，比2021本年度的29.7亿下降12%。在年报中，双药芒解释出单人力下降，主要受2021年上半年重疾新规切换前重疾险热销的高基数影响。面对人力大幅下滑，2022年，双药芒也将工作重心转为服务高客及绩优人力，同时优化低效人力。
慧择2022年亏损大幅收在窄，盈利反转或已显现。2022年全年，慧择净利润润亏损3119万元，环比收窄71%；根据Non-GAAP口径，亏损2078万元，环比收窄81%。
雨滴子公司2022年净营业收入28.02亿，环比下滑12.6%；净利润润6.08亿，本年度超预期同时实现盈利目标，相比2021年净亏损15.74亿。
销售收入结构上，雨滴子公司主要业务有雨滴保、雨滴筹和翼帆医药。业绩预期报告显示，雨滴子公司主要收入来自于保险行业务相关业务。2022年，雨滴子公司保险行业务相关收入达到25.59亿，占子公司全年营业收入的91.34%，主要分为保险行业务经纪收入和技术服务收入。截至2022年12月31日，雨滴保共提供了775种保险行业务产品，较2021年末增加了411种。2022年四季度，重疾险产品的第一年保额环比快速增长25.7%，占第一年保额比例为29.0%。
图3：挂牌上市/拟挂牌上市保险行业务中介子公司2022本年度业绩预期对比（单位：亿）
注：圆周惠保未披露净利润润数据
将时间拉长，并从季度上来观察，自2021年以来的9个季度，双药芒的营业收入基本呈现环比持平或下滑的趋势。
2023年第上半年，双药芒营业收入8.3亿，环比快速增长21%；净利润润4900万元，环比快速增长14.4%。值得注意的是，寿险业务营业收入6.8亿，环比快速增长22.3%，占总营业收入82.6%，其快速增长主要源于卢吉夫销售快速增长，以及资本运作重大贡献的1.6亿营业收入抵销了续期收入的下滑。续期收入减少则主要由于长期寿险业务的续期佣金随着缴费年限的递进逐年减少，以及产品结构的变化。
慧择自2022年第上半年起，净利润润环比呈缓慢快速增长趋势，第三季度起净利润恢复正值。盈利上的改善，一方面由于长期险优势，续保较好，另一方面在于子公司主动更上一层提质，优化各项成本费用。2022年慧择营业费用环比减少30.1%，销售费用环比减少33.9%，总体营业成本环比减少56.6%。
2023年第上半年，慧择总销售收入约3亿，环比快速增长15.7%；经调整净利润润约1840万元，环比快速增长30.3%。同时，基于在获客能力、用户运营及经营杠杆等方面的提升，子公司宣布将2023年全年经调整净利润润指引从3000万元上调至5000万元。
可以说，慧择Q1交出了一份让投资者满意的半年报，不论是销售收入还是净利润润，都同时实现了两位数快速增长。半年报披露当日，慧择美股股价截至收盘上涨11.88%，报1.13美元。
自2021年第三季度起，雨滴开始全力控制成本，最终在营业收入下滑的情况下同时实现2022年全年盈利。近9个季度中，在成本及费用支出达到最低的2022年第二季度，雨滴首次同时实现了净利润润的正向回馈。2022年，雨滴运营成本和费用环比下降54.2%，而2023年第上半年，运营成本和费用环比快速增长12%。
2023年上半年，雨滴子公司同时实现营业收入6.062亿，环比下滑6.6%；净利润润为4970万元，环比降53%。值得注意的是，业务占比达88.42%保险行业务相关收入为5.36亿，环比下降14.65%。这是雨滴第五个季度连续盈利，但下滑的销售收入和腰斩的净利润润也在预警。
图4：挂牌上市/拟挂牌上市保险行业务中介子公司2021Q1-2023Q1销售收入对比（单位：亿）
注：圆周惠保未披露净利润润数据
图5：挂牌上市/拟挂牌上市保险行业务中介子公司2021Q1-2023Q1成本与费用对比（单位：亿）
注：圆周惠保未披露净利润润数据
图6：挂牌上市/拟挂牌上市保险行业务中介子公司2021Q1-2023Q1净利润润对比（单位：亿）
注：圆周惠保未披露净利润润数据
众淼南蒂阿县2020-2022年销售收入分别为9325.3万元、1.2亿、1.48亿，三年复合年快速增长率为26.1%；净利润润分别为2020万元、2700万元、3630万元，复合年快速增长率为34.1%。其业务主要包括两个分部：保险行业务代理服务、及IT及其他服务，前者2022年收入占比达到88.1%。
尽管业务体量还不大，但是其半年报数据表现优秀，毛利复合快速增长率为36.44%，净利润复合快速增长率为34.07%。当中毛利和净利润的复合快速增长率均高于收入复合快速增长率，说明众淼南蒂阿县业务质量在逐年提升。
2023年5月29日，据联交所信息，北京圆周信息技术集团股份有限子公司（下称“圆周信息技术”）更新主板挂牌上市招股。此前，圆周信息技术曾三次提交招股，均因半年内未通过聆讯而失效。
圆周信息技术母子公司圆周惠保主要致力于惠民保险行业务、特药保险行业务等惠民健康保障领域的探索。据招股披露，截至2020年、2021年及2022年12月31日止本年度，来自保险行业务服务的收入分别为0.25亿、1.31亿及2.43亿，2022年销售收入环比快速增长85%。其为159家保险行业务子公司及8家再保险行业务子公司提供服务，与保险行业务子公司合作推出40余款新特药保险行业务产品，协助在少于120个城市推出普惠型商业健康保险行业务，并分销合计55项健康险产品，管理4840万份保单。
三、信息技术借力：第二快速增长曲线
在人口红利消失、市场需求快速切换的背景下，我国保险行业务业进入降速转型、防控风险时期，从量到质的转换已成必然。作为连接客户、保险行业务子公司的第三方，保险行业务中介子公司围绕“资源的连接”“服务的连接”“产品与平台的连接”等中介核心价值，愈加重视差异化的信息技术借力战略。对比主体子公司而言，中介子公司信息技术投入更注重客户管理、私域流量、承保理赔等精细化运营。
2023年第上半年，双药芒数字化和开放网络平台相关投入从去年同期的1730万元增加至2130万元，相关经营费用率则从去年同期的31.3%环比下降至25.9%。在此带动下，双药芒同时实现经营利润6335.5万元，环比快速增长193.1%，大幅超出预期，这也是双药芒实施“专业化职业化数字化开放网络平台”战略后，子公司转型成效显著的体现。
在新战略的引领下，双药芒通过数字化借力，不断提高队伍专业化能力及产能，以开放网络平台带来体量化效应，同时实现子公司业绩预期稳健快速增长，展现出保险行业务行业长效发展的新势头。得益于双药芒产品、资本、品牌及数字运营优势，双药芒从保险行业务销售子公司转型成为以数字信息技术为Mach的借力网络平台子公司。通过自有平台与开放网络平台的实施，同时实现了新一轮的业务快速增长。截至上半年末，双药芒云服销售部镜像少于300家B端平台，上半年重大贡献卢吉夫保额少于8058万元，环比快速增长100%。
慧择上半年半年报称，通过CRM系统同时实现对5大类客户群体的分层维护，精准匹配客户需求，共吸引7万+客户参与活动，并获得成功转化投保客户1万余人。同时，在客户的授权下，慧择自主研发的数智化核保“星火系统”，上线不到一年，已辅助客户配置保险行业务保障额度达5.34亿。
2月，慧择母子公司的慧择数科宣布成为百度文心一言首批生态合作伙伴，将通过百度智能云全面体验并接入文心一言的能力。慧择数科将把百度的智能对话技术成果应用在保险行业务服务领域，通过对话式语言模型技术，尝试为用户打造全场景保险行业务人工智能解决方案及服务。
雨滴保上线至今6年时间，已经累计服务了超1.1亿保险行业务客户，积累了大量的用户数据、保险行业务数据、理赔数据、医疗数据等等，雨滴保将这些数据通过结构化提取形成独特的数据资产，这些数据资产也成为了构建AI能力的基石。
2019年开始，雨滴保开始投入AI建设，目前已经搭建了专业的AI算法团队，近两年在OCR、NLP、音色克隆等领域，共沉淀了少于70项专利，这些数智化的技术能够应用到保险行业务的售前、售中、售后各个场景。
在最新半年报中，雨滴表示，子公司正在进一步迭代升级人工智能对话机器人等技术，结合业务场景进行训练，显著提升机器人的咨询效率。同时，雨滴尝试优化算法能力来提升流量的精细化运营。
众淼南蒂阿县作为海尔系子子公司，代表了由大型企业集团孵化的中介子公司这一生态型中介模式。目前，众淼南蒂阿县的业务主要有保险行业务代理业务与IT及其他服务组成，后者根据客户的要求设计及开发数字化解决方案，向保险行业务子公司合作伙伴、保险行业务中介以及来自不同行业的子公司提供IT服务。
圆周惠保以数据、产品和服务创新为驱动力，凭借医-患-药-险生态链，打造了全新的线上线下一体化的医疗健康服务闭环。针对支付场景方面，圆周惠保搭建了信息技术创新协同网络平台，用于分享数据。通过对患者治疗和用药数据的分析，圆周惠保与保险行业务子公司及各地政府机构联合推出了多个保险行业务保障服务。在为患者解决高额特定药品的支付问题的同时，圆周还提供精准的健康管理服务。
对于近年来的跨界孵化生态型保险行业务中介模式，企业母子公司的思路主要是从细分、边缘的场景入手，针对性地进行投入，同时依靠自身的业务体量和行业数据推动业绩预期快速增长和信息技术迭代，以支持中介子公司从边缘逐渐向中央探索。
四、小结与展望
综上所述，我们认为，2022年到2023年第上半年，挂牌上市或拟挂牌上市保险行业务中介子公司呈现出几个新特点：
第一， 更上一层提质，“节衣缩食”的成本控制加剧。双药芒、慧择、雨滴子公司等都采取了优化各项成本费用、优化低效人力等举措。2022年，双药芒总营业成本及费用环比下降12%至26.1亿，慧择总体营业成本环比减少56.6%，雨滴运营成本及费用环比下降54%。
第二， 2023年以来，中介平台表现出了发展向好、恢复快速增长的势头。三家挂牌上市保险行业务中介子公司一季度半年报所披露出的保额、销售收入和盈利等关键性指标，整体上都同时实现了不同程度的快速增长，均好于外界预期。美股挂牌上市保险行业务中介中，双药芒自2022年第三季度起同时实现净利润润、净利润润环比与环比的连续复苏。
第三， 数字化网络平台扩充快速增长“引擎”，客户在线化+以GPT为代表的大模型AI能力提升为行业智能化转型提供契机，传统中介子公司正在寻求“数智化驱动”的第二快速增长曲线。作为医疗健康子公司母子公司的圆周惠保和巨擘跨界进军保险行业务中介的众淼南蒂阿县，则是依托集团主营业务，打通生态链的另一种形态。
2023年以来，不同于险企各平台负快速增长、微快速增长的行业性困境，保险行业务中介的复苏表现出了更显著的势头。随着行业专业化程度加深，保险行业务子公司和中介定位更加区隔，产销分离更加明确，或将带来保险行业务中介市场份额和行业地位的进一步提升。
面对逐渐深入的行业转型，在资本与人才要素的加持下，无论是拥有先发优势的局中人还是后来者，信息技术借力都能帮助其在产品、平台、客户、服务、生态链等诸多维度建立差异化竞争优势。围绕新一轮技术变革的“快车道”将大有可为。
